Конгресс США одобрил увеличение госдолга до невиданных ранее $14 трлн. При этом дефицит бюджета, согласно проекту, представленному администрацией президента Обамы, также будет рекордным и составит около $1,6 трлн. В ответ на такое повышение долговой нагрузки рейтинговое агентство Moody`s заявило, что может понизить суверенный рейтинг США, остающийся максимальным на протяжении многих лет. Но рынок не поверил этому заявлению, и доллар продолжал укрепляться относительно евро до последнего времени. Даже с учетом последних экстраординарных действий Евросоюза, созвавшего внеочередной саммит из-за бюджетных проблем стран Южной Европы, участники рынка скорее поверят в греческий дефолт, чем в американский. Инвесторы, видимо, полагают, что заявления рейтинговых агентств продиктованы, скорее всего, политическими целями.

Ведь не секрет, что за время кризиса рейтинговые агентства получили изрядную порцию справедливой критики. В идеале рейтинг должен, опережая события, помогать инвесторам в выборе объектов для капиталовложений. Но оказалось, что в кризис рейтинги не только не предсказывают, а чаще всего отстают от реальных событий, констатируя уже происшедшие факты. Даже обанкротившиеся Merrill Lynch и Bear Sterns за полгода до краха имели наивысший кредитный рейтинг. С одной стороны, рейтинги оказались совершенно бесполезны, с другой — они остались мощнейшим инструментом, влияющим на рынок.

Например, самыми крупными игроками на рынке акций и облигаций являются пенсионные фонды США. Правила формирования инвестиционных портфелей у таких фондов жестко регламентированы: чем ниже рейтинг облигаций, тем меньшую долю таких облигаций разрешается держать в своих активах. Поэтому при понижении рейтинга менеджеры фонда просто обязаны продать "лишние" бумаги, что может вызвать обвал котировок. Учитывая, что агентство не несет никакой ответственности за качество собственных рейтингов, получается идеальный инструмент для рыночных махинаций. Очень трудно отказаться от искушения менять рейтинг "по заказу". Разумеется, не бесплатно.

Очевидно, что дискредитировавшую себя систему рейтингов нужно менять. Но финансовые власти США, от которых зависит решение этой проблемы, не идут дальше слов и пустых обещаний. Пока все сводится к банальному торгу. И угроза понизить суверенный рейтинг США выглядит как часть политической игры, инструмент рейтингового давления на финансовые власти.

Если разобраться, рейтинг США не может быть понижен. Учитывая, что оценка отражает способность эмитента расплатиться по своим долгам, трудно представить себе ситуацию, при которой США не смогут этого сделать. Америка всегда будет в состоянии напечатать очередную порцию долларов для расплаты с кредиторами. Даже при угрозе девальвации, хотя до этого вряд ли дойдет.

Пока что инвесторы продолжают с охотой приобретать американские казначейские облигации — только на этой неделе планируется провести аукционы по размещению бумаг на сумму свыше $70 млрд. Если проблема американского госдолга, подобно проблемным долгам в российской банковской системе, не "рассосется сама собой", всегда есть соблазн переложить бремя расплаты на будущее, начав выпуск облигаций со столетним сроком погашения. А там уже будут совершенно другие рейтинги.

http://membrana.ru

2007-03-30