PMPC s.r.o.
B2B в самом сердце Европы
Новости бизнеса
Медный ЕТF
В Комиссии по ценным бумагам и биржам США зарегистрировано сразу две заявки на создание ETF — биржевых фондов, чьим базовым активом будет физическая медь. Первый фонд, создаваемый банком JP Morgan, рассредоточит свои запасы меди по всему миру. Второй фонд, запускаемый BlackRock Asset Management, собирается хранить свои запасы на складах Лондонской биржи металлов.
Акции подобных фондов обеспечиваются реальным металлом. Чем больше бумаг купят инвесторы, тем больше металла будет приобретено фондом. И до тех пор, пока инвестор не примет решение продать свои активы, этот металл обязан храниться на складах. Проспект эмиссии предполагает ограничения по максимально допустимому уровню стоимости чистых активов. Например, активы фонда от BlackRock не могут превышать $1 млрд. Это означает, что при сегодняшней цене меди на уровне $8,8 тыс. за тонну, активы этого ETF могут составить более 110 тыс. тонн металла. А учитывая, что сегодняшние запасы Лондонской биржи составляют около 350 тыс. тонн, получается, что только этот фонд выкупит почти треть медных запасов биржи, и при этом после покупки металл будет лежать мертвым грузом: эту медь нельзя использовать, даже отдавать ее в долг.
Столь массовая покупка металла приведет к скачку цен на него. Первый ETF, основанный на золоте, появился в 2003 году. За ним последовали фонды платины, палладия и серебра. И каждый раз слухи о создании очередного фонда приводили к росту цен.
Подобный рост ожидает теперь и цены на медь, которые и так находятся вблизи исторических максимумов — $9 тыс. за тонну. Нет сомнений, что ценовой скачок на металл больно ударит по экономике. Тем удивительнее, что инвесторы предпочитают владение брусками металла, а не вложения в акции, облигации или депозиты, притом что "бумажные" инвестиции дают возможность заработать не только на изменении котировок, но и на процентных доходах, а металл — нет. Наоборот, акционеры ETF оплачивают складские расходы, которые могут доходить до 1% в год. Получается, что доверие "чистому" металлу сегодня выше, чем к любой акции и любому банку. Все это яркий сигнал о несовершенстве финансовой системы. А так как считается, что все возможные реформы в этой сфере уже проведены, а уроки кризиса пройдены, эта ситуация устраивает всех, даже меня: забыв о "правильно" и "лучше для экономики", я выставлю заявку на покупку меди. Потому что как-то глупо смотреть на рост котировок со стороны, рассуждая о судьбах финансовой системы. Руководствуясь именно этим, инвесторы будут забивать в нее новые гвозди, которые, впрочем, почти сразу окислятся.
2010-11-12
Кто покупает корпоративные облигации?
Пока ставки рефинансирования находятся на рекордно низких уровнях, любые облигации будут стоить дорого. Десятилетние облигации любой американской корпорации с рейтингом ААА в лучшем случае принесут прибыль на уровне 2,8% годовых — всего лишь на полпроцента выше, чем у государственных "десятилеток". Но ведь нельзя сравнивать риски по этим обязательствам. В отличие от государства, корпорации не имеют печатного станка, позволяющего им всегда расплачиваться по своим обязательствам. А на примере General Motors мы теперь знаем, что обанкротиться может любая компания. Стоит ли рисковать, покупая такие дорогие корпоративные облигации, и кто эти безумцы, делающие подобные покупки?
Конечно, это пенсионные фонды. А также любые частные фонды, желающие уменьшить риск по портфелям. Ведь когда главной задачей является защита капитала, у облигаций по-прежнему нет альтернативы. Помимо фондов крупными покупателями на рынке корпоративных облигаций стали и сами компании. Ведь сегодняшние низкие ставки предоставляют им уникальную возможность дешево рефинансировать свои долги. Если у компании есть облигации, срок обращения которых истекает в ближайшие несколько лет, то можно попробовать выкупить эти облигации, не дожидаясь их экспирации, и тут же выпустить новые — 10- или 30-летние. И если доходность по облигациям через несколько лет вырастет хотя бы на процентный пункт, то сегодняшнее рефинансирование долга принесет компании немалую прибыль — даже с учетом уплаты премии инвесторам за досрочный выкуп. И многие компании взялись за реализацию этой идеи. Например, добывающая компания Rio Tinto в прошлом месяце объявила о выкупе собственных облигаций со сроком погашения до трех лет на сумму $2,5 млрд. По данным Bloomberg, суммарно за октябрь объявлено подобных выкупов более чем на $30 млрд.
Конечно, у подобного рефинансирования долга есть и свои минусы. Нельзя выпускать бесконечно много облигаций. И, чтобы не потерять кредитный рейтинг, компании обязаны сначала выкупить свои старые бонды и только потом выпускать новые. Поэтому нужны немалые свободные средства для подобного рефинансирования, а также уверенность, что участники рынка будут готовы купить выпуск облигаций по высокой цене. Только самые успешные компании вправе рассчитывать на осуществление таких планов.
Все это говорит о хорошем состоянии дел в компании и уверенности менеджмента в ее будущем. Следовательно, даже если инвестор обходит рынок облигаций стороной, предпочитая покупать только акции компании, изучение анонсов выкупа облигаций и следующего за ним выпуска новых — неплохой сигнал для покупки акций, ведь, скорее всего, с этой компанией все в полном порядке.
2010-11-08
Бернанке двигает рынком
Когда Бен Бернанке вступал в должность председателя Федрезерва, он говорил, что одним из главных недостатков в работе ФРС считает слабую прозрачность. "Наши цели и принципы должны быть понятны инвесторам, мы будем работать с конгрессом над этим". То ли глава ФРС пошутил, то ли просто заигрывал с прессой, но сегодня ФРС так же далека от гласности, как и четыре года назад. В самом деле, до важнейшего заседания комитета по открытым рынкам остался всего день, а никто толком не понимает, в какую сторону повернут дальнейшую политику монетарные власти США. На фоне этого непонимания и отсутствия гласности рынок наполняется слухами и домыслами. Вот Goldman Sachs выпускает аналитическую записку, в которой утверждается, что для спасения американской экономики требуется добавить $4 трлн, на что рынки реагируют бурным и уверенным ростом. А затем The Wall Street Journal сообщает "из неназванных" источников, что ФРС решает купить казначейских облигаций "всего" на несколько сотен миллиардов. И то не сразу, а постепенно. Рынки реагируют падением. Таким образом, нехватка достоверной информации от ФРС провоцирует высокую волатильность рынков.
А в самом деле, так ли нужны эти новые миллиарды? Средства еще не выделены, а участники рынков во главе с тем же Goldman Sachs уже распределили их по инвестиционным инструментам. Деньги пойдут куда угодно — на фондовые или товарные рынки, но только не в реальную экономику. Да и как показали два кризисных года, главную проблему американской экономики — невозможность создания новых рабочих мест — не решить с помощью денежных инъекций. А приход "свежих" денег на товарные рынки означает рост цен на нефть и медь, газ и никель. Что окончательно затормозит наметившийся было экономический подъем. Получается, что декларируемое "спасение экономики" скорее топит, чем спасает. А спасаются лишь фондовые рынки. Да и это весьма сомнительно.
Ведь рост индексов в отрыве от экономики является фальшивкой. В долгосрочной перспективе ни один рынок не может развиваться быстрее, чем развивается экономика, давая инвестору ровно столько, сколько произведено добавочного продукта. Такие отрывы фондовых рынков от реальности заканчиваются весьма печально — застоем или падением. Что легко можно увидеть на примере японского рынка, который 20 лет назад заметно оторвался от экономики и с тех пор почти непрерывно падает. То же самое происходит и в Америке, где фондовые индексы за последние 30 лет выросли в 14 раз. А если ФРС напечатает свои триллионы, то рынки краткосрочно пойдут вверх и разрыв с экономикой только увеличится.
Этот разрыв, как и состояние неопределенности в дальнейшей политике ФРС провоцируют инвесторов на фиксацию прибыли еще до заседания комитета по открытым рынкам. Тяжелее всего придется нашему, российскому рынку. Последний предпраздничный день у нас закончится до выхода новостей от ФРС. Какой смельчак решится оставить свои позиции на четыре последующих дня? Ведь если мировые рынки заштормит, то лучше смотреть на этот шторм со стороны, находясь "вне рынка". Вот и получается, что монетарные власти прячутся от инвестора, а инвесторы — от рынка. Достается, как всегда, котировкам и индексам.
2010-11-02
Долги и облигации США
По данным агентства СМА, опубликовавшего квартальный отчет о рынке деривативов, кредитный дефолтный своп на суверенный долг США в третьем квартале этого года вырос до 48,4 базисного пункта. Это означает, что если вы купили государственных облигаций США на $10 млн и хотите их застраховать от дефолта Америки, такая страховка обойдется вам в $48,4 тыс. ежегодно. Вроде бы немного: аналогичная страховка португальских облигаций будет стоить в восемь раз дороже. Но настораживает динамика: стоимость страховки от американского дефолта выросла за квартал на 28%, худшая динамика лишь у Ирландии и Португалии. При этом США выглядят хуже, чем Швеция, Дания, Германия, Швейцария, Нидерланды и даже Австралия. Инвесторы оценивают вероятность дефолта в этих странах ниже, чем в США.
Судя по этим данным, США де-факто уже потеряли наивысший кредитный рейтинг, и справедливым было бы снижение кредитного рейтинга Америки на одну ступень. Но только вряд ли рейтинговые агентства пойдут на такое, ведь все они — американские компании и не хотят пилить сук, на котором сидят.
Сегодня разговор о дефолте США носит скорее теоретический характер. Если Америка не захочет доводить свои долги до дефолта, всегда может допечатать долларов. Чем она и занимается. Сегодня рынки ждут начала мер по "Количественному смягчению-2". Специалисты лишь расходятся во мнении, сколько именно денег будет вброшено в экономику. Называются цифры от $500 млрд до $1 трлн. Но это не может продолжаться бесконечно: ФРС США стала слишком крупным владельцем американского долга — по итогам сентября федеральный резерв уже обогнал Японию. Больше облигаций только у Китая. Получается, что казначейство для финансирования госдолга США выпускает все новые и новые облигации, которые, в свою очередь, покупает федеральный резерв, объясняя свои действия необходимостью стимулирования экономики. Ситуация выглядит более чем абсурдно. А между тем американский долг и не думает уменьшаться. Если разделить долговое бремя США на всех американцев поровну, то получится, что для погашения долгов каждая семья США будет обязана выплачивать по $31 тыс. ежегодно в течение следующих 75 лет. Отсрочить выплаты по обязательствам на более поздние сроки тоже не так-то просто. По данным казначейства, сегодня в обращении находится облигаций со сроком погашения более десяти лет всего лишь на сумму $550 млрд. Никто не хочет покупать "дальние" долги правительства США, а ведь речь идет о триллионах долларов долга. Следовательно, если ничего не изменится, страна в ближайшее время столкнется с невозможностью рефинансировать свой долг.
Резюмируем. Рефинансировать не смогут, отдать не сумеют, объявить дефолт не захотят. Что остается? Последний способ — обесценить. И если проанализировать заявления чиновников ФРС, это и есть тот самый путь, по которому пойдут Соединенные Штаты Америки.
2010-10-21
Первичные обращения по безработице в США
Число первичных заявок на пособие по безработице в США за неделю, закончившуюся 16 октября, снизилось на 23 тысячи и составило 452 тысячи, сообщает министерство труда страны.
2010-10-21
ВВП и инфляция в Китае
Объем валового внутреннего продукта (ВВП) Китая по итогам III квартала 2010 года увеличился на 9,6% в годовом выражении, сообщило Национальное статистическое бюро КНР. Во II квартале этого года ВВП увеличился на 10,3%, в I квартале — на 11,9%.
2010-10-21
Инфляция в России
Потребительские цены в России за период с 12 по 18 октября выросли на 0,1%, сообщает Росстат. С начала месяца инфляция составила 0,4%, с начала года — 6,7%. За предыдущую отчетную неделю (с 5 по 11 октября) цены выросли на 0,1% в недельном выражении.
2010-10-20
Ошибки в бюджете РФ
Счетная палата в заключении на проект федерального закона о федеральном бюджете на 2011-2013 годы указала на недостатки при формировании доходов казны. Главный из них — почти 8% доходов (около 700 млрд рублей) заложено в бюджет 2011 года без представления расчетов и обоснования, пишет газета «Ведомости».
2010-10-19
Ставка рефинансирования в Китае
Народный банк Китая (НБК) повысил базовую процентную ставку на 0,25 процентного пункта — с 5,31% до 5,56%. Об этом говорится в коммюнике регулятора. НБК повысил на такую же величину ключевую депозитную ставку сроком на один год — с 2,25% до 2,5%.
2010-10-19
Торговый баланс России
Положительное сальдо торгового баланса России в январе-августе увеличилось в 1,6 раза до 105,2 млрд долларов по сравнению с 65,2 млрд долларов за аналогичный период 2009 года, сообщает Росстат. Экспорт России за отчетный период вырос на 41,8% до 253,9 млрд долларов, импорт — на 30,6% до 148,7 млрд долларов.
2010-10-19
Страницы: (162)